高盛近期在欧洲市场调研发现，离岸投资者对中国消费复苏的持续性抱有期待，部分低配中国市场的新兴市场基金开始增持中国消费股。高盛认为，在中国科技股经历了一轮价值重估后，必需消费板块仍是“落后者”，资金可能会出现轮动。

受利好政策预期升温的刺激，3月14日，A股市场消费股全线爆发，乳业、白酒、饮料制造、三胎概念、食品加工、医药股涨幅居前。有分析认为，关于提振消费的新闻发布会引发了市场对政策支持的预期。

虽然消费股近日转暖，但其整体估值仍相对处于低位水平。机构分析认为，资金对消费股关注度提升的另一个原因是，消费股估值处于历史低位，一旦经营业绩出现拐点，或将迎来戴维斯双击。

重大转变

高盛最新的调研报告显示，离岸投资者对中国消费复苏的持续性抱有期待，并密切关注政策刺激、消费模式变化和新兴趋势。

高盛近期在欧洲市场调研发现，投资者情绪，尤其是那些低配中国市场的新兴市场基金，正逐渐转向乐观，开始增持中国消费股。

高盛认为，政策仍然是投资者高度关注的话题，投资者普遍倾向于认为中国经济和消费将逐步复苏。

当前，市场正高度关注国务院新闻办公室将于2025年3月17日（星期一）下午3时举行的新闻发布会。届时，国家发展改革委副主任李春临和财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人将介绍提振消费有关情况，并答记者问。

受利好政策预期升温的刺激，3月14日，A股市场消费股全线爆发，乳业、白酒、饮料制造、三胎概念、食品加工、医药股涨幅居前，熊猫乳品、孩子王、西部牧业、皇氏集团、贝因美、新乳业等多股涨停。

大市值消费股中，伊利股份大涨超8%，五粮液、泸州老窖涨超6%，贵州茅台、爱尔眼科、东鹏饮料涨超5%，中国中免、山西汾酒、海尔智家、海天味业、青岛啤酒等涨超3%。

有分析认为，关于提振消费的新闻发布会引发了市场对政策支持的预期。

星石投资认为，考虑到今年外部环境不确定性较大，发展内需依旧是政策稳经济的重要抓手，预计消费等内需领域的政策催化会逐渐增加。并且，前期消费内需板块的交易拥挤度和估值水平均相对较低，行业政策催化将进一步推动资金对消费内需板块的关注，股市流动性或将持续向消费内需板块流转，风格切换有望持续。

高盛预计，随着乳制品和啤酒在2025年二季度开始进入低基数时期，出货量将出现周期性反弹，但目前销售和零售量需求仍然相对疲软。不过，尽管CPI疲软，但饮料和乳制品行业的促销/价格竞争正在逐步缓解。

高盛注意到部分子行业已经出现了盈利复苏的早期信号，例如乳制品、啤酒和餐饮业，这主要得益于企业积极的成本和运营支出控制。

基于近期的市场调研，高盛认为，在中国科技股经历了一轮价值重估后，必需消费板块仍是“落后者”，资金可能会出现轮动。

后市如何演绎？

有分析认为，资金对消费股关注度提升的另一个原因是，消费股估值处于历史低位，一旦经营业绩出现拐点，或将迎来戴维斯双击。

虽然消费股近日转暖，但其整体估值仍相对处于低位水平。以基金规模居前的消费类ETF跟踪的指数统计，中证主要消费指数（000932）目前市盈率22倍，处于近十年4.12%百分位，中证消费50指数（931139）、上证消费80指数（000069）、上证主要消费行业指数（000036）市盈率分别为19.3倍、23.99倍、23.25倍，各处于近十年12.42%、43.14%、8.63%百分位。

另外，针对后续的消费刺激政策展望，外资机构也愈发乐观。

高盛表示，投资者期待未来会有更多的政策行动带来上行空间，希望看到具体的消费刺激措施，包括消费券、育儿补贴，以及提高低收入群体的可支配收入水平。这些政策预期都源于今年两会将国内消费需求复苏列为首要任务之一。

德意志银行中国消费行业首席分析师徐静认为，政府工作报告将内需列为2025年关键增长领域之一，在强调要大力提振消费、全方位扩大内需的同时，也较往年明确将提振消费摆在更为突出的位置，这也意味着国内消费将成为2025年稳定经济增长的关键领域之一。

“随着中国寻求转向内需驱动增长，消费已成为重中之重。”富达国际亚洲分析师刘培乾认为，两会工作报告赋予地方政府更多自主权，可以推出额外宽松政策，例如托儿补助或逐步实现免费学前教育等，并计划进一步将消费税收重新分配给地方政府，透过此类宽松举措提供资金支持地方各级支出。

华泰证券指出，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”置于2025年工作任务首位，致力于使内需成为拉动经济的主动力，提出“提振消费专项行动”，重申2025年大消费板块有望迎来配置窗口期，AI+消费、情绪消费、国货崛起、银发经济等有望成为投资主线，看好消费基本面逐步向好及龙头估值修复行情。

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